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（着手：上市公司那些事儿）
编 辑丨佚名
2026年3月24日，国度医疗保险局表现对外发布《张某猛药品销售贿赂案》官方通报，一桩跨度长达十年的医药交易贿赂案件透澈浮出水面。通报中明确标注，涉案中枢药品为复方黄柏液涂剂，而该药品的宇宙独家坐褥企业，恰是刚刚递交港股上市肯求、正处于IPO冲刺要道阶段的山东汉方制药股份有限公司（以下简称“汉方制药”）。汉方制药在上市前夜遭受医保局定点通报，不仅牵连出终局推行贿赂的实锤案例，更牵出上亿元推行费流向实控东谈主支属、里面培训公然荧惑“处方奖励”等多重非法问题，层层乱象重复，让这家药企的筹谋合规性、公司解决设施性遭到全面质疑，也为整个中医药行业的设施化发展敲响了警钟。
01
单品独大的中药企业，冲刺港股IPO
山东汉方制药股份有限公司诞生于2004年6月，注册地址位于山东省济南市济阳区，是一家专注于皮肤及黏膜疾病调整规模的当代化中医药企业，同期手持国度高新时代企业、山东省瞪羚企业、山东省专精特新中小企业三大天资认证，在细分中药规模具备一定的市集着名度。公司深耕外用中成药赛谈多年，主打研发、坐褥、销售一体化运营，依托中枢独家居品站稳市集，后续安谧拓展居品矩阵，试图冲破单一居品依赖神气。
从中枢居品来看，汉方制药险些皆备依靠复方黄柏液涂剂相沿整个企业运营，该居品是国内中成药规模唯独获批的处方涂剂，同期入选国度二级中药保护品种，领有长达七年的市集独占期，保护期截止至2030年7月，凭借独家天资在临床外用中成药市集占据方寸之地。据行业专科调研机构弗若斯特沙利文数据自满，按照2024年销售收入统计，复方黄柏液涂剂在国表里用中成药市集位列第四，占据1.1%的市集份额，是公司营收、利润的中枢着手。
业务布局方面，汉方制药并未局限于单一居品，近些年连接鞭策品类拓展。2021年11月、2022年5月，公司先后完成安宫牛黄丸、乌鸡白凤丸两款经典中成药的上市许可收购，同步完成配套坐褥设施拓荒与质地管控体系搭建，当今安宫牛黄丸已实现上市销售，乌鸡白凤丸处于交易化前期筹备阶段；除此除外，公司还跨界布局化妆品赛谈，推出接头护肤居品，试图构建“中枢处方中成药+经典中成药+好意思妆居品”的多元化业务结构，但从试验事迹来看，新增业务尚未酿成灵验营收相沿。
成本程度方面，汉方制药筹备上市已久，2026年2月25日，公司表现向港交所主板递交上市肯求，采用中泰海外担任独家保荐东谈主，表现开启港股上市征途。彼时公司对外开释积极信号，计较借助成本市集召募资金，用于产能膨大、研发参预、市集拓展及居品多元化布局，全力冲刺外用中成药龙头企业。从递交肯求到医保局通报贿赂案，间隔仅一个月时期，汉方制药正处于上市材料审核、监管问询的中枢要道期，这次合规危险无疑径直打乱了其上市节拍。
营收与净利润方面，2023年公司实现营业收入10.53亿元，包摄净利润2.37亿元；2024年营收小幅下滑至9.92亿元，同比下落5.8%，净利润同步跌至1.99亿元，同比降幅高达16.1%；2025年前三季度，公司营收为8.03亿元，同比微增3.1%，净利润仅1.45亿元，同比陆续下滑6.1%，举座呈现增收不增利的态势，盈利才能连接走低。
盈利水平方面，汉方制药毛利率永恒看护在高位区间，论说期内毛利率沉稳在82.5%-84.3%之间，远超行业平均水平，突显出中枢独家居品的订价上风与盈利空间。但与之酿成昭着对比的是，公司净利率逐年下滑，从2023年的22.5%降至2025年前三季度的18.1%，中枢原因即是高额销售用度连接挤压利润空间，导致盈利水平握住缩水。
用度结构方面，公司重营销、轻研发的问题极为高出。论说期内，公司销售及营销开支差别高达5.13亿元、4.8亿元、4.2亿元，占当期总营收的比例差别为48.7%、48.6%、52.3%，长年占据营收近半壁山河，远高于中医药行业30%把握的销售用度平均占比。反不雅研发参预，同期研发用度仅为5695万元、5962万元、4155万元，研发用度限制不及销售用度的十分之一，研发参预力度薄弱，居品编削与时代迭代能源不及，耐久发展潜力堪忧。
营收结构方面，汉方制药的单品依赖风险还是达到极点水平。论说期内，中枢居品复方黄柏液涂剂孝敬的营收占比差别为99.8%、99.8%、99.7%，险些占据整个营收；同期安宫牛黄丸、化妆品等新增业务营收占比马勃牛溲，2025年前三季度整个营收仅234万元，对举座事迹毫无助力。这种颠倒单一的营收结构，意味着公司事迹皆备绑定一款居品，一朝居品遭受医保限价、招采处罚、临床限定等问题，企业筹谋将濒临废弃性打击，抗风险才能极差。
02
十年贿赂医护东谈主员，带金销售实锤落地
这次国度医保局通报的张某猛药品销售贿赂案，细节清楚、笔据可信，径直坐实汉方制药终局推行存在交易贿赂行为，案件跨度之长、波及岗亭之全，透澈揭开了公司所谓“学术营销”背后的真确边幅。
根据官方通报信息，案件中枢涉案东谈主员为汉方制药原市集推行代表张某猛，其违警非法行为时期跨度长达十年，自2013年8月运转，直至2023年7月收尾，十年间永恒依托推行复方黄柏液涂剂的职务便利，向河北省秦皇岛市山海关东谈主民病院多名医务东谈主员鼎力贿赂，相易药品处方量、用量统计数据等不正派利益，累计贿赂金额高达36.5万元。2024年11月，规矩机关照章作出判决，张某猛因犯贿赂罪、对非国度责任主谈主员贿赂罪，数罪并罚，被判处有期徒刑一年、缓刑一年六个月，同期处以2万元罚款，违警所得整个给以追缴。
从具体贿赂历程来看，张某猛的操作精确对准病院中枢岗亭，酿成了好意思满的利益运送链条：针对妇产科主任孙某梅，累计贿赂15.6942万元，借助其科室料理权柄，米兰milan(中国)体育官方网站推动妇产科医师优先开具复方黄柏液涂剂处方；针对门诊药房东任张某松，贿赂2.50405万元，相易药品处方用量统计数据（行业俗称“统方”），精确掌持用药数据，为后续回扣完了、事迹核算提供依据；针对皮肤科两名执业医师王某慧、张某雯，整个贿赂18.3013万元，径直拉拢临床大夫，擢升药品处方量，实现居品销量非法增长。
这种通过钞票贿赂相易处方权的行为，恰是医药行业明令拦阻的“带金销售”，不仅严重干扰了泛泛的医疗诊疗纪律，让药品销售脱离临床价值、转向利益驱动，更推高了药品流畅成本，最终加剧患者用药包袱、侵蚀医保基金，抗拒医药行业合规筹谋底线。值得温雅的是，张某猛的贿赂行为联接十年，并非临时起意的个东谈主行为，而是耐久、连接、有章程的非法操作，侧面反馈出汉方制药对终局推行东谈主员、市集销售方法的合规监管皆备失效，里面风控体系形同虚设。
汉方制药招股书中曾明确标注，公司成就了完善的合规管控体系，履行以临床笔据为中枢的学术营销样式，严禁万般交易贿赂、不正派竞争行为。但这次医保局通报的案件，径直推翻了公司的合规表述，解释其所谓的学术营销仅仅名义著作，终局推行依旧依赖行业明令拦阻的带金销售样式，合规筹谋沦为泛论。
03
多量推行费暗潮，上亿元资金流向实控东谈主外甥
在汉方制药高额的销售用度中，一笔流向关联方的多量推行就业费，成为继贿赂案之后，又一激励市集与监管质疑的中枢问题，多量资金流向、往返公允性、是否存在利益运送等疑问，直指公司解决缺点。
据招股书表现，汉方制药的市集推行业务主要接管外包样式，与第三方推行就业商合营开展学术推行、终局真贵、市集调研等责任，论说期内推行就业费占据销售用度大头。其中，山东基源信息科技有限公司（以下简称“山东基源”）长年位列公司第一大供应商，2023年汉方制药向山东基源采购推行就业，支付用度高达1.47亿元，占当期总采购额的24.4%；2024年两边合营限制有所缩减，全年支付推行就业费3217.6万元，占当期总采购额的5.4%，仅两年时期，汉方制药向该公司支付的推行用度就接近1.8亿元。
看似泛泛的业务合营，实则庇荫关联往返。招股书隐性表现，论说期内，山东基源的试验限定东谈主为王萌，而王萌恰是汉方制药实控东谈主秦文基、秦文银兄弟的亲外甥，属于公司明确的关联方，两边合营组成关联往返。公开信息自满，山东基源诞生于2018年11月，2019年便成为汉方制药中枢推行就业商，相接公司大额推行业务，筹谋范围涵盖市集营销、学术推行、客户真贵等，与公司终局推行需求高度契合。
这一关联往返激励多方质疑：当先，往返订价缺少公允性，上亿元推行用度径直流向实控东谈主支属限定的企业，未经过充分市集化竞争，就业订价是否合理、就业内容是否真确落地，均无明确佐证；其次，资金流向透明度不及，多量推行费的具体支拨明细、资金最终流向、是否存在资金回流实控东谈主账户等问题，公司未作念戒备表现，存在利益运送嫌疑；临了，合规管控缺失，将中枢推行业务交由关联方相接，抗拒了医药企业推行就业商寥寂性原则，也袒露了公司里面解决不设施、关联往返管控缺位的问题。
面对潜在质疑，汉方制药在IPO前夜首要遴荐“切割”措施：2025年，王萌悉数转让山东基源整个股权，退出公司限定权，汉方制药也同步间隔与山东基源的整个合营。但这种突击式整改，并未拔除外界疑虑，反而加深了市集对其刻意侧目上市监管、掩蔽关联往返问题的质疑，保荐机构的守法探听专科性也遭到诟病。
04
里面培训公然非法，同名账号频提“处方奖励”
除了终局贿赂、关联往返乱象，汉方制药里面培训账号曝光的内容，更是坐实了公司销售体系存在系统性合规问题，并非个别职工个东谈主行为，而是从上至下默认的销售潜章程。
据行业媒体探听核实，名为“山东汉方里面培训”的公众号，与汉方制药销售团队高度关联，长年发布针对终局推行东谈主员的销售培训、实操技巧、事迹擢升等内容，属于公司里面销售培训中枢渠谈。该账号发布的多篇历史著作中，屡次公然说起“处方奖励”“统方对账”“客情真贵”等敏锐非法话术，与医保局通报的贿赂案操作技巧皆备吻合，也印证了公司带金销售并非个例。
其中，2015岁首发布的《处方药上量中枢问题》一文，戒备教育了处方药终局拓客、擢升销量的实操技巧，针对大夫质疑统方数据、不悦奖励金额等问题，给出了具体应答话术，以致明确说起“首盒处方奖励”“处方量返利”等非法内容，径直提示推行东谈主员通过利益激励擢升处方量；2014年发布的《临床销售案例共享》，以复方黄柏液涂剂皮肤科推行为例，共享了短期内快速擢升药品销量的方法，其中包含为医护东谈主员提供个性化礼品、变相财物馈遗等“客情真贵”技巧，本体就是变相利益运送。
更值得深究的是，该账号发布非法培训内容的时期，与张某猛运转贿赂的时期高度重合，均集会在2013-2015年，阐明汉方制药在销售团队料理初期，便默认以致培训推行东谈主员接管非法技巧拓展市集，将“处方奖励、带金销售”看成事迹擢升的中枢技巧，这种非法筹谋理念联接公司发展全过程，也导致终局推行贿赂行为连接十年未被纠偏。这种公然抗拒医药行业合规条款的里面培训，透澈袒露了公司合规文化缺失、筹谋理念错位的深层问题。
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