每经记者：蔡鼎 每经裁剪：许绍航
据港交所官网，有着“代工之王”之称的A股上市公司华勤时间（SH603296）于3月23日再度向港交所递交了上市恳求文献。
招股书（起草版块，下同）显现，2023~2025年，华勤时间营收边界呈快速增长态势，其中，2025年营收更是达到创记载的1714.37亿元。
然而，《逐日经济新闻米兰milan(中国)体育官方网站》记者（以下简称每经记者）梳理华勤时间招股书发现，在高速推广之下，华勤时间仍面对结构性蔼然点。
最先，在公司千亿元营收背后，存在着大客户与主要供应商访佛的“买卖相貌”，这一相貌平直导致了公司合座毛利率贯穿3年下滑。其次，凭证招股书，华勤时间谋划行动现款流在2025年转负，在此布景下，公司却在赴港上市前夜抛出了普及12亿元的分成计较。此外，在上市公司层面密集的对外股权投资支拨与控股鞭策集团成员质押股份融资并行的状态，使得公司委果的资金充裕度与本钱运作诉求呈现出复杂的矛盾。
谋划现款流由正转负
2023~2025年（以下简称诠释期内），华勤时间的营收辞别为853.38 亿元、1098.78 亿元和1714.37亿元；同期的年内利润辞别为26.57亿元、29.16亿元和41.32亿元。不外，与营收和年内利润边界捏续扩大变成昭彰对比的是，公司谋划行动产生的现款流量净额却呈下行趋势。
2023年，公司谋划行动所得现款净额约为38.50亿元，2024年，这一数字减少至13.76亿元，而到了2025年，公司谋划行动所得现款净额转负至-2.23亿元，出现谋划行动现款流入无法遮掩平方营运资金蹧跶的情况。华勤时间对此解说称，主要归因于营运资金需求密集及存货水平高，以交接期内业务的快速增长。
此外，华勤时间的应收账款及存货边界在诠释期内攀升，占用了公司的营运资金。诠释期内，公司的贸易应收款项及应收单子总额辞别为144.18亿元、255.07亿元和343.69亿元。同期，公司的存货也从2023年末的43.44亿元，增至2024年末的114.76亿元，并在2025年末进一步攀升至146.24亿元。
资金盘活后果目的相似印证了这一营运资金被多量占用的趋势：华勤时间的存货盘活天数从2023年的25.3天拉长至2025年的30.1天；贸易应收款项及应收单子盘活天数从2023年的61.5天高潮至2025年的63.7天。
较高的库存水平不仅占用了多量资金，更带来了现实的金钱减值风险。诠释期内，公司辞别录得存货减值赔本算提1.99亿元、1.22亿元、1.95亿元。
值得扎眼的是，豪门国际官网娱乐网在本人主营业务现款流由正转负、平方营运特地蹧跶资金的布景下，华勤时间却在赴港上市前夜宣派了逾12亿元的股息。招股书裸露，公司于2026年3月宣派了竣事2025年度的股息，总额达12.16亿元，该笔大王人款项将于2026年6月结清。通盘诠释期内，公司的现款分成力度一直居高不下。在2023年和2024年，公司宣派的末期股息辞别达到8.69亿元和9.12亿元。
在保管着较高比例的现款分成的同期，华勤时间却拟将这次港股上市部分召募资金用于营运资金及一般公司用途。
毛利率呈逐年下落趋势
在营收边界快速增长的背后，华勤时间合座盈利质地却在捏续走低。招股书显现，诠释期内，公司的合座毛利率辞别为10.9%、9%和7.7%，呈逐年下落趋势。
手脚公司计策开端和基本盘的迁移末端业务，其毛利率从2023年的14.4%降至2024年的9.7%，并在2025年进一步降至9.0%。同期，公司交付厚望的新兴业务板块相似未能避免，AIoT居品毛利率从2023年的20.9%捏续下落至2025年的10.9%，改进业务毛利率也从2023年的18.1%回落至2025年的13.8%。
招股书揭示了华勤时间毛利率合座承压背后的中枢业务相貌特征——大客户与主要供应商高度访佛时局。华勤时间在业务中多量选择了“买卖相貌”。在该相貌下，公司向客户采购些许原材料和部件并付款，随后在完成制造后将制品销售予归拢客户，米兰milan(中国)体育官方网站最终的销售价钱包含了最先向客户采购的原材料和部件的成本。公司在招股书中暗示，该相貌有助于实时取得相宜客户时间规格及质地要领的物料，并匡助客户更好地交接价钱波动，但从财求本色与产业链地位来看，这种相貌使得公司在很猛经过上承担了物料过账与代采的变装。
诠释期内，公司前五大客户与前五大供应商存在较高比例的访佛。以2025年为例，第一大客户——客户B同期亦然公司的最大供应商（即供应商A）。数据显现，2025年公司对客户B的销售额高达255.06亿元，占当期总收入的14.9%；与此同期，公司向该客户（供应商A）的采购额也达到188.92亿元，占当期总采购额的12.1%。类似的情况也发生在第二大客户——客户A（即供应商B）身上，2025年公司对客户A的销售额为216.43亿元，占总收入的12.6%；对应的采购额则高达77.37亿元，占当期总采购额的5%。
每经记者扎眼到，这种“采销 一体”的结构在华勤时间的中枢业务疆域中并非个例，而是浩大存在的常态。
2025年，华勤时间第三大客户G（即供应商F）为其孝顺了181.32亿元的收入，同期公司向其采购了高达122.27亿元的结构材料及包装材料。
不错看出，公司2025年前五大客户中，有四家同期位列前五大供应商名单，且多家企业的采销金额均达到百亿元级别。这意味着，在华勤时间2025年1714.37亿元的雄壮营收边界中，特殊百亿元是由特定大客户提供物料、此后通过整机制品流转回该客户所相沿的。依赖访佛客户进行物料双向流转的交易相貌，响应了代工企业在产业链中的议价才能近况。
公司接连认购同行股权
每经记者还扎眼到，在寻求赴港上市拓展融资渠说念的同期，华勤时间在产业链少数股权及非主营业务领域的对外投资动作较为密集。招股书裸露，公司诈欺里面资源将多量现款用于多样产业方针的参股与收购。2025年7月，公司缔结条约以收购晶书籍成（SH688249）6%的股权，该笔交游的对价约23.93亿元，并已于2025年8月宣告完成。
2025年底以来，公司产业链对外投资的节律进一步加速。招股书显现，华勤时间手脚基石投资者，接连认购了多家同行上市公司的H股股份。其中，公司认购了芯片筹算企业豪威集团（HK00501）222.71万股H股股份，对价约为3000万好意思元，占投资完成后豪威集团约0.18%的股权；认购了兆易改进（HK03986）144.09万股H股股份，对价相似约为3000万好意思元，占其约0.21%的股权；认购了澜起科技（HK06809）72.95万股H股股份，对价约为1000万好意思元，占其约0.06%的股权。
上述大额对外投资计较，均明确由公司的里面资源进行拨付。
在上市主体密集进行对外投资的同期，华勤时间控股鞭策集团成员也进行了外部债务融资。招股书显现，竣事递表，控股鞭策集团成员上海海贤信息科技有限公司（以下简称上海海贤）将其捏有的华勤时间2040万股A股股份（约占本公司已刊行股份总额的2.01%）质押予孤独第三方西藏相信有限公司（以下简称西藏相信），手脚债务偿还包袱的担保。据股权结构裸露，上海海贤由公司独创东说念主、董事长兼总司理邱文生实控，其主要业务为投资管制。
招股书进一步裸露了该笔股份具体的质押及背信治理条件。该质押瞻望将于2026年4月22日到期，质押担保的范围包括本金、利息、罚金及关系用度在内的悉数债务偿还包袱。条件明确轨则，未经西藏相信预先书面首肯，该等股份不得转让。更为枢纽的是，若是发生背信，则须提供额外典质品，不然西藏相信可强制实行质押。
针对公司谋划性现款流转负仍公布逾12亿元分成计较，以及数十亿元进行对外投资的同期，控股鞭策集团成员却进行外部债务融资的合感性等问题，3月24日中午，每经记者向华勤时间投资者关系和官网提供的上海总部邮箱发送了采拜谒题，但竣事发稿未获公司回答。
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